【研究报告内容摘要】
2020年03月30日,根据央行公告,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展500亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.20%。时隔30个工作日,央行重启逆回购操作,这次逆回购操作利率一次性下降了20个基点,降幅超出市场预期,创出2015年以来最大下调幅度。
omo利率大幅下行表明稳健货币政策走向宽松得以确认。omo操作利率下调创2015年以来最大降幅。这是近半年来央行第三次调降omo操作利率:第一次是在2019年11月18日,央行开展7天逆回购操作,下调omo利率5bp,受此影响,股市反弹、债市大涨。第二次是在2020年2月3日,春节后受疫情影响,前两个交易日,央行投放1.7万亿omo,并下调了7d和14domo操作利率10bp;叠加周末再融资新规政策落地,股市大幅反弹,国债期货跌幅扩大。第三次是在2020年3月30日,时隔30个工作日,央行重启逆回购操作,这次逆回购操作利率一次性下降了20个基点。国债期货全线收涨,银行间现券表现分化,短端下行,长端上行,三大指数下探回升。
下调omo操作利率体现了央行降低实体经济融资成本的货币政策目标:下调omo操作利率有助于实现政策利率向货币市场利修正,也是稳健货币政策走向宽松的确认。目前我国货币市场利率出现了较大幅度下行,其中,dr007大幅下行至2%以下,dr001下行至1%,随着omo利率调整,有助于推动货币市场利率(dr007)回升至omo利率附近,缓解季末时点资金面紧张情绪,银行间回购利率延续上行趋势。预计4月中旬,mlf操作利率将会跟随omo利率下行20bp,从而引导lpr下行,确保实体经济融资成本进一步下行。有助于降低商业银行结构性存款、理财以及同业存单利率,从而降低商业银行负债端成本,降低中小微企业的融资成本。
迎来“积极财政+宽松货币”政策组合,有利于权益资产配置。一是财政政策更加积极。上调财政赤字率至3-3.5%,增加预算内财政支出;预计我国将发行特别国债2万亿元,增加广义财政赤字;加大对科技、环保以及教育、医疗、新基建领域的投入力度,发挥结构性财政政策作用;加大专项债发力力度,尤其是发挥专项债项目资本金的杠杆作用等。二是全面降准可期,降息还有空间。二季度央行将迎来第二次全面降准的时间窗口;未来监管部门将完善配套措施,降低商业银行存款基准利率;目前omo操作利率与市场利率还有10bp的空间,未来降息依然可期。投资建议:此次降息符合市场预期,是对中央政治局会议要求稳健货币政策灵活适度的具体落实。对实体经济的影响:一是有助于降低中小微企业的融资成本;二是应对短期疫情影响经济增速下行压力,推动疫情之后经济复苏;三是打开lpr调降空间,助于缓解小微、民营企业融资难融资贵的问题。对股市影响:央行通过omo-mlf降息操作,变相降低银行负债端成本,释放的流动性短期有助于提高资本市场预期,提振股市市场情绪,有助于金融板块底部反弹,利好长线资金流入。
风险提示:资产质量大幅恶化;监管政策超预期;疫情超市场预期

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